欠债高企 百洋医药赴港上市解困

　　迪巧系列为百洋医药第一大焦点单品，也是品牌运停业务的次要营收来历。2025年，迪巧贡献营收19。7亿元，正在品牌运停业务总营收中占比高达35。03%。不外，商报记者留意到，该款明星产物自2024年起，营收增速便起头放缓，2025年营收更是同比下滑6。24%。

　　对于选择赴港二次上市的缘由，百洋医药方面正在通知布告中暗示，是为进一步提高公司的本钱实力和分析合作力，深切推进公司全球化成长计谋及海外营业结构，提拔品牌影响力取焦点合作力，巩固行业领先地位，充实借帮国际本钱市场的资本取机制劣势，优化本钱布局，拓宽多元融资渠道。

　　自2024年起，百洋医药营收、净利润双双由增转降，2025年业绩进一步下滑，批发配送营业大幅收缩，焦点品牌运停业务增加乏力，叠加研发、盈利空间被不竭压缩。同时，百洋医药债权压力持续加剧，截至2025岁暮资产欠债率升至66。2%，短期告贷大幅添加。此外，正在产物端，百洋医药高度依赖的从力品牌迪巧营收下滑，面对浩繁竞品冲击；已经增加亮眼的网红单品海露增速也大幅放缓，正在2025年年报中更是不见其踪迹。

　　具体来看，2025年，百洋医药聚焦焦点品牌运停业务，持续压缩批发配送营业规模，该板块营收14。58亿元，同比大幅下降31。75%。做为焦点利润来历的品牌运停业务，仅实现1。18%的低速增加，增加动能不脚，无法填补批发营业收缩带来的营收缺口。同时，百洋医药的财政费用、研发费用、办理费用、发卖费用均同比大幅添加，进一步挤压盈利空间。

　　上市初期，百洋医药业绩全体连结必然增加。该公司营收别离为70。52亿元、75。64亿元，同比别离增加达19。94%、6。5%、0。72%；归母净利润持续三年实现两位数增加，同比别离增加55。04%、19。08%、29。55%，2023年净利润攀升至6。56亿元，成长势头强劲。

　　正在业绩下滑、债权高企、焦点产物落伍的布景下，对于百洋医药赴港二次上市的选择，医药行业阐发师朱明军认为，这更像是一场自动的“输血”，而非锦上添花的本钱运做。百洋医药资产欠债率已升至66。2%，同时立异营业投入还正在持续放大资金缺口。赴港上市融资最间接的利好是优化本钱布局、降低杠杆率，缓解眼下的流动性吃紧。

　　但增加势头正在2024年戛然而止。昔时，百洋医药营收80。94亿元，同比下滑1。96%；归母净利润6。92亿元，同比下滑2。87%。2025年，该公司的运营压力进一步加剧，全年营收75。07亿元，同比降幅扩大至7。26%；归母净利润仅4。75亿元，同比大幅下滑31。36%。

　　西医药大学卫生健康传授、博士生导师邓怯阐发认为，百洋医药持续两年业绩下滑，是公司成长进入布局调整期、原有增加模式遇阻的集中表现，并非短期运营波动。深层来看，公司持久依赖单品爆款取渠道营销的贸易模式已见天花板，产物梯队呈现断层，贫乏新沉磅产物接力；叠加零售价钱和、线上渠道分流等外部冲击，保守品牌代办署理模式盈利逐渐衰退，企业盈利增加陷入窘境。

　　为领取收购相关款子，百洋医药的持久告贷也进一步增加至4。72亿元。2024年7月，百洋医药斥资8。8亿元收购控股股东百洋集团旗下百洋制药60。2%股权，从品牌贸易化平台升级为支撑泉源立异的医药财产化平台。而该笔高溢价联系关系买卖也激发监管关心，收购打算披露后，深交所便对百洋医药下发关心函，要求其申明收购需要性、估值合，以及能否存正在好处输送等问题。

　　多沉压力交错下，百洋医药抛出赴港二次上市打算。百洋医药近日发布通知布告，颁布发表拟赴港交所从板公开辟行H股并上市。百洋医药方面称，此举旨正在夯实本钱实力、推进全球化结构。然而，此番结构的背后，是该公司近两年的多沉运营窘境。

　　然而，商报记者留意到，此番“A+ H”双平台结构背后，做为立异品牌贸易化平台，百洋医药焦点营业聚焦医学立异的产物开辟、出产制制和贸易化运营，于2021年正在深交所上市。

　　目前补钙赛道市场所作日趋白热化，迪巧面对多沉品牌的围剿，市场份额不竭被挤压。斯维诗、钙尔奇、inne、小小伞等国表里品牌纷纷抢占市场，截至6月11日，正在京东进口瓶拆钙热卖榜上，前三名被斯维诗包办，钙尔奇、益节等产物均位居前列，而迪巧产物排名11。正在钙热卖榜单中，迪巧产物则排名第25。

　　此外，百洋医药持续加码财产投资取立异研发，进一步加剧财政承担。为打制第二增加曲线，该公司接连结构立异项目取高附加值立异产物。2025年8月，百洋医药计谋投资港股上市公司北海康成，深化稀有病范畴结构；9月，计谋投资济坤医药，加码抗器官纤维化赛道；第四时度，取ZAP合做的多个项目落地。资金压力持续加大，也让外部融资变得更为火急。

　　邓怯则进一步暗示，二次上市仅是融资手段，无法从底子上处理百洋医药的焦点问题。公司产物老化、管线断层、保守贸易模式乏力等根基面短板，不会因上市而改变。后续企业可否走出窘境，环节要看募集资金可否无效投入新品研发、营业升级取海外贸易化落地，培育出新的增加动力。

　　曾被视做第二梯队焦点单品的海露，增加势头也正正在回落。海露是一款人工泪液产物，2022—2024年，海露的发卖额别离同比增加43。09%、49。88%、14。89%，增速已于2024年有所放缓。而正在2025年年报中，百洋医药已不再将海露的数据进行零丁披露。

　　财政数据显示，近三年百洋医药资产欠债率逐年攀升，显著高于行业平均程度。2023—2025年，该公司资产欠债率别离为50。13%、63。38%、66。2%，两年间涨幅超16个百分点。债权布局方面，短期债权压力尤为凸起，截至2025岁暮，百洋医药短期告贷增至19。32亿元，较期初大幅增加75。89%，占总资产比例达到23。82%，次要用于弥补流动资金。